Обзор Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка. Курс рубля: осторожный взгляд на 1К21

Рубль находился под сильным давлением в августе-октябре 2020, когда премия за геополитический/санкционный риск в курсе росла накануне выборов в США. Протесты в Беларуси, отравление Навального, военный конфликт в Нагорном Карабахе – все эти факторы оказывали давление на рынок накануне президентских выборов в США 3 ноября, однако почти не упоминаются с того времени. С конца октября курс рубля укрепился на 8%, а его динамика на фоне валют стран формирующихся рынков (СФР) выглядит очень неплохо (см Рис. 1). Сильную поддержку курсу рубля оказало восстановление цен на нефть (см Рис. 2): в начале ноября цены нефть были на $40/барр., что соответствует справедливой стоимости курса рубля на уровне 72 руб./$ (т.е. санкционная премия составляла 6-8 руб./$); сейчас цены на нефть торгуются на уровне $50/барр., соответствуя справедливой стоимости курса рубля 67 руб./$ (т.е. премия за риск почти не сократилась). Сохранение стабильной премии за риск можно интерпретировать двояко – кто-то считает, что это основание для ожидания укрепления курса в предпосылке снижения этой премии, но мы считаем, что это тревожный сигнал негативного настроя рынка.